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凝心聚力共同推进科创板高质量发展

发布时间:2019-09-26 22:13 阅读

  胡敏翔

  始终把构建注册制深化证券市场机制体制改革作为科创板的重要使命

  党中央在深化金融体制改革中提出了设立科创板并试点注册制的要求。试点注册制是和设立科创板同步开展的重要工作,也是科创板的灵魂和核心。事实上,自1990年上海证券交易所成立开始,科技股从未缺席。但是,中国证券市场在由审核制向注册制转变的道路上一直举步维艰,固有的发行制度长期以来难以调整,附着其中的利益分割和权力寻租难以破除,一管就死、一放就乱的现象在证券市场一定程度存在。实行注册制度,推进我国证券市场发行制度改革,有助于化解上述问题。以科创板设立为契机试点注册制,也必将为其他板块的发行制度改革积累经验,从而在整体上深化证券体制改革。

  始终把市场化、去行政化作为科创板的基本要求

  在发行环节,要坚持真注册制,杜绝窗口指导,尤其是要防止真审核假注册。中国证监会宜更多关注立法层面的工作,集中力量做好科创板规则的制定和完善、不同层次资本市场业务的对接、对交易所工作的监督检查等,为以后全面实施注册制打好基础,真正把企业的发行管理下放到交易所。交易所要切实承担责任,努力保证信息准确公开充分披露。

  在交易环节,证券监管部门宜保持定力。科创板由于其交易规则和企业性质等因素,可能会出现股价大幅波动、甚至炒作等现象。证券监管部门应当尽早研判,并保持一定宽容度,减少行政干预,严格按交易规则办事。严管“看得见的手”,本身就是对科创板高质量发展最大的爱护。

  在监管环节,要坚持分层监管。证券监管机构要严格以交易所和中介机构为对象进行监管,交易所要严格以科创板上市企业为对象进行监管,建立严格的分层次监管体系,不宜随意打破和跨层级监管,防止出现监管权力的上提和下沉,更不宜直接以股价甚至股民为对象进行监管。

  始终把牢科技导向,防止与创业板同质化

  科创板姓“科”,就是要重点扶持我国的科技创新产业,特别是在现在中美贸易摩擦背景下,我国在科技创新领域的短板集中显现。为此,当前设立科创板可谓应运而生。《上海证券交易所科创板企业上市推荐指引》明确了新一代信息技术、新能源和生物医药等7大领域的科技创新企业,事实上就是我国需要重点扶持的科技板块。

  这些企业都需要长期研发投入、持续积累,具有极高技术门槛和技术壁垒,难以被复制和模仿。但是在实际发行过程中,不同于以财务和法律为主的传统IPO审核,判断一家企业的技术先进性和创新性本身就需要较高的技术背景,这成为科创板发行管理的主要难点之一。发行监管部门和交易所应当下大力气扭转传统以财务数据为重心的审核习惯,保持对科技创新的宽容、敬畏之心,广泛借用科技主管部门、行业协会、风险投资机构、院所科研机构的力量,筛选出真正具有高科技属性,有利于我国科技产业发展的企业,确保科创板的科技属性。

  始终把宽进严管、有进有出作为科创板的常态管理模式

  科创板上市企业的总数不宜过少,市值总规模不宜过小。对标创业板,10年上市企业数由36家发展到约750家,市值总规模由1610亿元发展到约5万亿元。科创板担负着支持我国科技创新企业发展和试点注册制的重大使命,也需要适宜的上市企业数量、市值总量、发展速度。如加大试点注册制力度,通过三年左右时间,形成上市企业约500家、总市值约1万亿元科技创新企业上市板块,就能够较好地发挥引领示范作用。

  要加强企业挂牌后的实时监管。切实改变目前上市后企业监管主要依靠企业自觉和社会舆论监督的情况,创新监管手段,建设完善大数据管理机制。从严格企业的信息披露入手,努力实现挂牌企业的实时动态管理,管理部门应当对发行人申报材料的真实性做严格审核,但不代替市场作价值判断。对科创板企业信息披露的内容、规范、形式,特别是法律后果要细致规定、严肃执法。严格上市后的并购重组等业务,防止科创板企业主营业务发生实质性变化,对违规欺诈发行企业,实行零容忍,按最严格标准、最重处罚执行。

  要严格执行退市制度。退市制度是与注册制相配套的重要制度安排。科创板既然坚持了注册制方向,就应当对符合退市条件的企业坚决按制度启动退市程序,有违法行为的,对相关企业的实际控制人追究个人责任。也要强化投资者教育,按照“买者尽责、买者自负”的原则处理退市事宜,确保科创板上市企业的整体素质。同时,还应当综合运用交易所、中介机构、做空机构、社会监督等力量,形成综合监管合力。

  始终把探索建设多空平衡的市场博弈机制作为防止科创板过度炒作的稳定器

  长期以来,中国证券市场多空不平衡情况非常严重,缺乏有效的市场化做空机制。政府监管部门由于维稳等原因不愿意构建和强调市场化做空机制,也缺乏做空手段。以2019年5月23日数据为例,沪深两市融资余额9207亿元,融券余额仅为74.83亿元,不到融资余额的1%。在所有人只有通过上涨才能获利而下跌最多做到少亏损的制度安排下,各方都会抓住行情通过融资、配资等方式尽可能加杠杆,将股价炒作至远远脱离其基本面的区间从而获利。价格背离价值也是中国股市长期以来暴涨暴跌的市场根源。有效的市场化做空机制能够在一个较长的时间内持续发挥对冲力量,通过挖掘欺诈和问题企业、多空对手盘交易、狙击股价显然脱离基本面的股票等方式,制衡做多力量,帮助股市向价值型投资转变。

  科创板作为新生事物,要敢于鼓励创新:一是管理理念上要允许和支持做空机构和做空机制的发展,转变依靠行政手段干预的思维定式。二是要在法律框架内支持专业做空机构的存在和发展。三是要鼓励和发展多层次市场化做空机制,扩大融券标的、降低融券成本、减少融券限制,真正做到融券业务和融资业务在各个层面对等起来,使得合法合规的做空力量有利可图,促进科创板在企业基本面的基础上稳健发展,实现真正的价值投资。

  (作者系民建中央财金委员会委员)

[编辑:马牧青] 来源:中国经济时报-中国经济新闻网

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